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施工方面，“保交楼”政策推动下，竣工同比高增，3月新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-29.0%、-34.2%和32.0%，分别较1-2月下降19.7、29.9和上升24.0个百分点。
6 基建投资维持高增3月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长8.7%，较1-2月下降0.3个百分点。一季度基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长8.8%。1）3月水利环境设施同比增长6.5%，较1-2月下降3.3个百分点。水利环境中，3月水利管理业和公共设施管理业投资同比增速分别为15.5%和5.3%，分别较1-2月上升12.5和下降5.9个百分点。2）3月交运仓储投资同比增长8.7%，较1-2月下降0.5个百分点。交运仓储中，受益于多条铁路重大项目开工，3月铁路和道路投资同比增速分别为17.4%和10.6%，较1-2月分别下降0.4和上升4.7个百分点。3）3月水电燃气投资维持高增，同比增长25.4%，较12月上升8.3个百分点。专项债和金融工具加快发行，实物工作量稳步进行，支撑基建投资。2023年1-3月各地发行新增专项债券共计1.32亿元，主要支持市政和产业园区、基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性住房等党中央国务院确定的重点领域。且由于今年金融工具项目申报工作提前进行，部分地市已开始储备2023年金融工具项目。截至3月5日，北京、上海、广东等18省公布2023年重点项目投资计划总额超过40万亿元，此后湖南、重庆等多省市也陆续发布重大项目计划，预计2023年基建仍将继续支撑固投整体。
7 制造业投资整体有所下滑，新基建相关投资维持高增3月制造业投资同比增长6.2%，较1-2月下降1.9个百分点。1-3月制造业投资累计同比增长7.0%，较1-2月下降1.1个百分点。新基建相关制造业和汽车制造业投资增长较快。1）制造业补链强链和技改政策支持下，技改投资需求持续支撑，3月通用设备和专用设备投资同比分别增长4.9%和9.2%。2)新基建相关投资维持高速增长，3月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备制造业（包括5G等）投资同比分别增长51.5%和12.1%,维持高增。3）汽车制造业投资同比增长较快，随着车企加快电动化进程，3月汽车制造业投资同比增长15.6%，维持高增。
8 消费弱复苏，提高青年就业率3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，较1-2月提升7.1个百分点。剔除基数效应后，社零消费呈现弱复苏，3月消费两年复合增长3.3%，较1-2月回落1.8个百分点，环比0.2%，低于过去5年同期环比均值0.7%。居民消费活动恢复有所加快，餐饮收入同比增长26.3%，较1-2月大幅回升17.1个百分点，与3月服务业商务活动指数为56.9%，创近两年新高相印证。商品零售同比9.1%，较1-2月回升6.2个百分点。分品类看，必需消费品与可选消费品大幅增长；中西药品保持高增；石油及制品类延续增长；汽车消费两年平均小幅增长；地产后周期产品降幅扩大。1）必需消费品延续增长。3月粮油食品类、饮料类、烟酒类和日用品类同比分别增长4.4%、-5.1%、9.0%和7.7%，分别较1-2月变动-4.6、-10.3、2.9和3.8个百分点。2）可选消费品大幅增长，主因低基数。3月服装鞋帽及纺织品类、金银珠宝和化妆品同比分别增长17.7%、37.4%和9.6%，分别较1-2月大幅增加12.3、31.5和5.8个百分点；两年复合增长分别为1.4%、6.2%和1.3%3）地产后周期消费品类幅扩大，显示房地产恢复尚不稳固。3月建筑及装潢材料、家具、家用电器和音像器材、通讯器材同比分别为-4.7%、3.5%、-1.4%和-1.8%，分别较1-2月变动-3.8、-1.7、0.5和10.0个百分点。4）汽车消费大幅增长，主因低基数，仍有较大提升空间。2023年不再实行燃油车购置税减半政策，消费者意愿降低。3月汽车消费同比11.5%，较1-2月增加20.9个百分点；两年复合增长1.6%。5）石油及制品类延续高增，主因3月欧美银行危机形成衰退预期，拖累石油消费。3月石油及制品类同比增长9.2%，较1-2月降低1.7个百分点；两年复合增长9.8%。6）中西药品延续高增，但增长放缓，主因新冠暂时消退减少对药品实际和囤积需求；但全国各地不同程度的甲流使得中西药零售保持高增。3月中西药品同比增长11.7 %，较1-2月下降7.6个百分点。消费场景的丰富以及政府的发力有望推动消费进一步恢复，但消费仍受制于就业和收入，需重点关注16-24岁群体就业率问题。1）消费能力：整体失业率下降，16-24岁失业率有所上升。3月全国城镇调查失业率、31个大城市城镇调查失业率分别为5.3%、5.5%，较上月减少0.3和0.2个百分点。16-24岁失业率为19.6，较上月增加1.5个百分点；25-59岁人口调查失业率为4.3%，较上月减少0.5个百分点。2）消费倾向：一季度居民消费倾向下滑、储蓄意愿较高。一季度居民消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）为62.0%，较去年四季度降低4.5%。3月新增居民贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，连续两个月多增，表明居民储蓄倾向仍较高。
9 出口高增，关注欧美经济衰退影响3月数据显示出口有韧性，但在欧美衰退的大背景下，出口仍将承压。中国3月出口同比增长14.8%，主要受三点原因影响。一是供给端弹性释放，订单承接能力和订单释放显著上升。二是新能源产品的出口份额正在不断增加。三是政策红利叠加产业互补，一带一路沿线经济体出口份额增加形成一定支撑。第一，节后产能逐步释放，2月为订单积压高点。2023年春节结束后，2月中国新出口订单52.4%，较前值上升6.3个百分点。同时，在越南和韩国3月出口均出现大幅负增长情况下，中国出口高增，也从侧面证明了中国出口或是受订单回补影响。其中越南3月出口下降13.2%，韩国3月出口下降13.6%。此外，中国对美国、欧盟出口同比分别为-7.68和3.38，较上月分别上升24.1和19.5个百分点。但欧美经济仍在下行趋势中，截至2023年3月，美国、欧盟PMI分别为46.3和47.3，较上月分别下降1.4和1.2个百分点。第二，在中国向高端制造业转型过程中，制造业企业在国际市场上的竞争优势逐渐显现，“新三样”有望接力出口。以新能源汽车、锂电池和太阳能电池为例，一季度以人民币计价的电动车、锂电池和太阳能电池出口共增长66.9%，分别增长122.3%、94.3%和23.6%。第三，政策红利叠加产业互补，新兴经济体出口大幅上升。东盟、印度、巴西和俄罗斯，3月出口同比分别为35.4%、15.3%、16.1%和136.4%。主要受益于两方面原因，一方面是中国和新兴市场国家存在产业互补优势推动了出口；另一方面是相关政策如RCEP和一带一路的红利正在逐步显现。分产品看，3月高新技术产品、机电产品、七大劳动力密集型产品同比分别为-10%、12%以及30%。其中机电产品较2月升15个百分点，劳动密集型产品较2月升47个百分点。但高新技术和机电产品较2月同比降幅仅收窄4个百分点，连续8个月对中国出口形成拖累。3月进口同比-1.4%，较1-2月累计大幅上升6.9个百分点。分产品看，机电、高新技术产品降幅分别为15.9%和13.8%，降幅较1-2月累计同比分别收窄9.9和12个百分点。其中，集成电路、汽车降幅分别为13.2%和14.9%。大宗商品中，大豆、铁矿砂和原油上涨，钢材大幅下降。其中，大豆同比上升14.1%，涨幅较2月收窄41.1个百分点，进口数量为7.9%，涨幅较上月收窄30.4%。铁矿砂和原油同比上升分别为9%和0.7%，涨幅较2月分别收窄2.6和4.1个百分点。进口数量分别为14.8%和22.5%，涨幅较上月收窄3.4%和10.4%。钢材仍是拖累项，3月钢材进口金额同比下降26.8%，较上月降幅扩大6.8个百分点。进口数量同比下降32.5%，降幅较上月收窄1.2个百分点。
10 社融信贷超预期多增3月存量社融规模359.02万亿元，同比增长10%，较上月上升0.1个百分点。新增社会融资规模5.38万亿元，较上年同期多增7079亿元，主因线下经济活动加快、降准落地、专项债发行前置、房地产小阳春带动，居民和企业信贷需求旺盛，供需共振，社融多增。从社融结构来看，贷款、表外融资主要支撑社融。1）3月社融口径新增人民币贷款39502亿元，同比多增7211亿元。2）3月表外融资增加1919亿元，同比多增1784亿元；新增未贴现票据增加1790亿元，同比多增1503亿元；新增信托贷款减少45亿元，同比少减214亿元；委托贷款增加174亿元，同比多增67亿元。3）政府债券净融资6022亿元，同比少增1052亿元。4）新增直接融资3902亿元，同比少增806亿元。企业债券净融资3288亿元，同比少增462亿元；新增股票融资614亿元，同比少增344亿元。信贷延续高增，企业端需求旺盛，居民端延续复苏。1）总量上，3月金融机构口径信贷余额同比增速为11.8%，较上月延续增加0.2个百分点；人民币贷款增加3.89万亿元，连续四个月正增长，同比多增7600亿元。2）结构层面，企业短期及中长期贷款均多增，信贷结构持续改善。3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元。短贷、中长期贷款同比分别多增2726亿元、7252亿元，票据融资同比大幅多减7874亿元，信贷结构向好。居民短贷、中长期贷款连续两个月多增。3月新增居民贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，连续两个月多增；短期贷款新增6094亿元，同比多增2246亿元。3月M2、M1同比分别为12.7%和5.1%，较上月回落0.2个百分点、0.7个百分点，M2与M1剪刀差延续走阔，经济复苏动能不足。1）企业存款增加26055亿元，同比少增456亿元；居民存款增加29074亿元，同比多增2051亿元，创历史同期新高。2）财政存款减少8412亿元，同比少减13亿元。3）非银金融机构存款增加3050亿元，同比大幅多增9370亿元。
11 物价低位分化，并未“通缩”3月物价数据并非全面下滑，而是印证经济分化式复苏，你看到的是假“通缩”。3月物价数据存在高基数、猪周期错位、国际大宗商品价格冲击、汽车价格战等扰动因素拖累，需剔除干扰性因素来分析。3月CPI环比跌0.3%，好于季节性；PPI环比持平，略低于季节性。分项来看，环比上行的有服务业、黑色和水泥制造，分别指向线下活动、基建和房地产的复苏。环比下滑的有猪价、耐用品价格等，分别指向猪周期下行期和消费信心不足。3月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.3个百分点；环比下降0.3%，较上月回升0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，较上月回升0.1个百分点；核心CPI环比持平，较上月回升0.2个百分点。1）3月食品价格环比下降1.4%，较上月回升0.6个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点；同比上涨2.4%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。一是蔬菜等鲜活食品价格下降，主因天气回暖、蔬菜供应充足，为食品项价格下降的主导项。3月鲜菜、奶类、水产品环比分别下降7.2%、0.2%和0.8%，分别较上月变动-2.8、-0.5和0.7个百分点，其中鲜菜影响CPI下降约0.17个百分点。二是猪价环比降幅收窄。3月猪价环比下降4.2%，较上月回升7.2个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。2）非食品环比持平，较上月回升0.2个百分点，主因出行和服务活动修复、衣着需求季节性增加、油价下跌传导至燃料价格下行。八大类中，衣着季节性回升，衣着、居住、医疗保健和其他用品及服务环比上升0.5%、0.0%、0.1%和0.8%，分别较上月变化0.6、-0.1、-0.1、1.1个百分点；服务和出行需求持续恢复，相关价格上行。3月家庭服务、通信服务、邮递服务、教育服务、旅游和医疗服务环比分别为0.0%、0.0%、0.2%、0.0%、-0.4%和0.1，，分别较上月变动1.7、0.0、0.5、-0.1、6.1和-0.2个百分点；宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%。油价下跌使得水电燃料、交通工具用燃料价格下行。3月水电燃料、交通工具用燃料环比分别为-0.1%和-0.3%，较上月减少0.1和1.3个百分点。3月PPI环比持平，受国内工业生产恢复和欧美银行危机、大宗价格普降双重影响；PPI同比降幅扩大，主因去年高基数。3月PPI环比持平，与上月持平；PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。结构上，生产资料环比由涨转为持平，生活资料由降转为持平，反映终端需求缓慢恢复，但耐用消费品仍为负。3月生产资料价格和生活资料价格环比持平，分别较上月变化-0.1和0.3个百分点。产业链方面，3月欧美银行危机事件频发，大宗商品普遍下降，石化和有色金属价格下降；国内生产恢复带动黑色金属价格上升。
12 PMI持续景气扩张，站上荣枯线3月制造业PMI为51.9%，比2月下滑0.7个百分点，连续三个月处于荣枯线上。1）3月生产和新订单指数分别为54.6%和53.6%，比2月下滑2.1和0.5个百分点，反映生产和内需持续恢复，但节奏有所放缓。2）出口订单回落，春节影响消退，外需疲软。3月新出口订单指数为50.4%，比2月下滑2.0个百分点。3月美国Markit制造业PMI为49.3%，欧元区制造业PMI为47.1%，德国制造业PMI为44.4%，连续九个月位于收缩区间。3）3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.9%和48.6%，比上月下滑3.5和2.6个百分点。出厂价格和原材料价格指数差值收窄至2.3%，改善下游企业经营状况更多应从刺激需求着手。4）3月大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，比上月下滑0.1、1.7和0.8个百分点，扩张有所放缓。中小型企业复苏不稳固，仍需政策支持。服务业加快恢复，建筑业高景气。3月非制造业商务活动指数为58.2%，高于上月1.9个百分点。从行业情况看，运输邮政业、住宿餐饮业回落，建筑业、批发零售业、信息服务业回升。建筑业商务活动指数为65.6%，较上月攀升5.4个百分点，主因各地工程项目集中开复工，施工进度加快。<--END-->
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发表于 2023-4-24 10:35:19