楼市超跌，该反弹了，迟迟得不到经济面的支持！#X4270

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过去三年，我国房地产市场经历了大幅降温，至今迟迟未能企稳回升。一方面，与房地产泡沫破灭有关，客观上需要深度调整；另一方面，我国宏观经济受疫情及国际政治经济等诸多因素影响，进而对于房地产影响显著。厘清并监测房地产与宏观经济的关系，尤其是后者对前者的影响，对于观察和把握房地产趋势越来越重要了。本报告从宏观视角洞察全球经济、剖析中国经济、研判房地产形势。

二、中国房地产形势1、市场需求：新房成交量明显弱于去年同期
2023年全国新建商品房成交面积同比下降8.5%。今年一季度同比下降19.4%，明显弱于去年同期。值得注意的是，去年一季度属于疫情防控放开的初期，存在购房需求集中释放特殊因素；预计今年二季度同比降幅将有所收窄。

2、市场供给：新开工继续收缩2023年全国开发企业商品房新开工面积同比下降20.4%；今年一季度同比下降27.8%，降幅进一步扩大；反映出在购房需求低迷和房企经营困难程度加剧的背景下，房企拿地意愿持续下降，新开工项目越来越少。值得关注的是，近两年新开工收缩程度明显大于新房销售，这可能导致未来楼市复苏之后，部分城市可能会出现新房供不应求的现象。

3、全国房价：跌势略有放缓2023年一季度，70城一手和二手综合房价环比由负转正，小阳春现象显著；但其后跌幅扩大。今年以来，房价跌幅收窄，3月70城房价环比下跌0.43%，相比2月跌幅收窄0.6个百分点。



三、宏观经济对房地产的影响1、宏观投资与房地产的关系：房地产继续乏力今年一季度，全国固定资产投资同比增长4.5%，增速相比去年全年提高1.5个百分点，其中制造业投资、基础设施投资分别增长9.9%、6.5%；而房地产开发投资下降9.5%，虽然降幅相比去年全年收窄0.1个百分点，但仍然严重拖累全国固定资产投资增长，进而拖累经济增长。经济稳增长，必须先稳房地产。

2、宏观经济政策对房地产的影响：货币放松空间受限2022年以来，我国宏观经济政策持续宽松，多次降准降息，且重启PSL（抵押补充贷款），新增5000亿元，发行1万亿专项国债等。经济政策宽松，集中体现于国债收益率持续下行的，3月中国十年期国债收益率为2.3%，相比2月继续下行。与之相反，美国经历暴力加息后，2022年以来十年期美债收益率持续上升，今年3月为4.26%左右。当前，中美利率倒挂程度扩大，制约了未来几个月我国货币放松的空间。

3、宏观金融环境对房地产的影响：支撑力偏弱宏观经济政策的变化传导至金融信贷、流动性等指标，我们通过宏观金融环境指数来综合监测金融面变化。今年3月全国宏观金融环境指数为－6.5，也即低于过去十几年的平均水平；处于2022年5月以来的偏低位，对房地产市场影响略偏负面，支撑力也略弱。

4、宏观经济景气度对购房需求的影响：边际略有改善过去两年，全国宏观经济环境景气指数持续偏弱；今年3月为-70，相比2月略有回升。观察细分指标：3月制造业PMI为50.8%，相比上月大升；经济增长5.3%，略超预期；出口移动平均增长5%，有所改善；物价依然偏弱。今年春节后经济指数上升程度明显小于去年，但未来几个月下降空间也明显小于去年；预计宏观经济环境指数将在震荡中缓步回升。

四、结论与展望
回顾今年一季度，全球经济与我国经济皆基本平稳，其中我国经济增速虽略超预期，但在通缩背景之下，房企与居民体感温度仍低，且明显弱于去年一季度。我国房地产市场继续下行，供需两端继续性收缩，房价继续下跌，明显弱于去年一季度，小幅弱于去年四季度。宏观经济对房地产的影响依然较弱，宏观经济环境和宏观金融环境继续处于负值区间，对楼市影响偏负面；其中，宏观经济环境相比去年四季度边际略有改善，宏观金融环境边际略有走弱。
展望今年二季度，全球经济走势基本平稳，俄乌战争和中东战争可能推高全球原油价格，全球与美国通胀很难明显回落；美联储不会降息，我国货币放松空间继续承压，宏观金融环境指数难有明显改善。但我国经济也有利好因素存在，财政政策宽松空间较大，三大工程将持续推进，因此经济形势或较一季度略有改善。宏观经济环境对房地产市场的影响边际略有改善，宏观金融环境对房地产市场的影响基本平稳；预计房地产市场总体继续低迷，只是由于去年二季度基期值有所回落，将导致今年二季度房地产指标同比降幅略有收窄。
据此，我们认为，在宏观经济改善缓慢的背景下，房地产市场二季度尚难探明底部，对于房地产业的支持力度应进一步增加。国家层面，建议加大三大工程推进力度，对于购房的贷款首付比例与利率进一步下调，对于房产交易的增值税进一步减免，进一步督促各地落实房地产融资协调机制，控制配售型保障房的新建规模（避免分流商品房市场需求）；地方层面，进一步放松或取消楼市繁荣期出台的管制性政策，将国家相关优惠政策用足用好，在地方财力允许的前提下多出台刺激市场需求和去库存的政策，包括购房给补贴、房票安置、旧房换新、收购存量房用于保障房等。<--END-->   

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