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地方政府与房地产之间的债务链条也是一样。地方政府要财政发力，就要发债，而地方政府的发债的凭据是财政收入，财政收入的大头在土地出让金（部分政府）和当地重要企业税收，然而有阿里腾讯华为百度拼多多和一堆国企一堆外企总部的城市，就那么几个；大多数城市、地级市、区县的经济，是工业，是房地产，是煤炭木材水泥金属玻璃。所以，如果房地产出问题，很多地方的税收都要出大问题。
2021与2022交替之际，中国出现了第一例政府债务重组的案例：也就是之前因为房价白菜价冲上热搜的黑龙江省鹤岗市。这曾经东北共和国长子时代的煤炭之都，有过辉煌的历史，祖上也阔过。但后来因为人口流出房价扑街，最终地方政府入不敷出，被迫财务重整。
这就是央妈说的，避免信贷塌方。因为一塌就是地震。
02 玉汝于成
所以在我看来，避免信贷塌方，或者说叫“守住不发生系统性风险的底线”就是对房地产救助的底线。不会大规模流向房地产。即便央妈现在开始给我们流动性了，但房地产只能收到的只是“有限的爱”——
你爱的贪婪，我爱的懦弱。
既然流动性不会像之前一样大规模流向房地产，那么会大规模流向哪里？
还是看央妈的表述：
“……按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构。”
真的是无限疯狂暗示。就差给你们代码了。。。
不过代码是没有代码的，只有再清晰不过的逻辑。
“新发展理念”，自然是科技创新、双减、双碳、国家安全、数字化转型这些。
“好的项目”，北交所会不会有。
“有效的加法”，那么，什么是无效的加法？同义词变换：资本无序扩张。也叫内卷。懂了吧。
“优化经济结构”，还是同样的那一串东西，科技创新，新兴制造业，专精特新，双减双碳，……不说了。
所以，说白了，今年是去年的延长线。历史的车轮滚滚向前，不会倒退。
之前A股有过几轮起落，中国经济也出现过几轮起伏，但始终没有脱离“工业化-城镇化”的底层逻辑。所以每一轮起落，最后总是会回到房地产——这就是著名的“夜壶论”。
但到2022年，这个逻辑的确是已经到头了。出门左转请看昨天的经济数据，中国的人口城镇化率已经高达64.7%。城镇化是过去40年中国经济增长的主要动力，1979年城镇化率是18%；2000年，城镇化率36%；2010年是50%，2017年是58%，2021年是64%。这是一个逐渐放缓的过程，未来这个速率会继续放缓。城镇化为经济增长提供的边际增量已经越来越少。
所以，不要像看待以往的周期的角度去看待这一波经济结构调整，也不要简单地把2021年发生的这些事情与以往中国经济的波动等同起来。
以往那种房地产调控，喊一喊，提几条指标就完事了。这次是中国与过去40年经济增长模式的挥手作别。中国经济增长的引擎要切换能源。无异于人类工业历史上几次工业革命带来的底层冲击，从蒸汽机到电力，从机械计算到电子计算。
还是那句话，旧产能不会自动出清，新产能也不会从天而降。成功=1%的天才+99%的汗水。这99%的汗水也包括央妈提供的金融之水。
转型时期金融必须宽松。
去杠杆的本质是杠杆转移。
03 市场怎么看？
市场来讲，大方向上，符合国家经济新增长模式的行业会继续牛，在波动中越涨越高。对于这种行业的龙头公司，策略应该是越跌越买。
对没错我说的就是宁德。
还记得茅台在过去5年是怎样一波波创新高的吗？记得2018年10月最后一天茅台跌停的时候是怎样被质疑的吗？那时茅台股价跌破500，估值20倍。如果那时候抄，一年后就翻倍。大象起舞。后来疫情来一波，股价杀到900，半年后涨到2000。
对，就是这样一种感觉。
这种牛股不是不会跌，而是每次跌都是捞底的机会。
但对于那些不符合国家新增长模式的行业，即便去年被杀到残，今年也只有超跌反弹的机会，天花板就是估值回到正常水平。
像这个，再涨40%，估值到30倍左右，也就差不多了。
像这个，涨1倍，估值到6倍左右，就差不多了。
而且这些行业的估值修复不会一步到位，还要看业绩。市场底之后一到两个季度才是基本面底。
近期的市场比较焦虑，主要还是担心美联储加息。美国收，中国放，有不少分析师忧心忡忡，怕美国收会影响到我们。毕竟2018年二季度那种“股汇双杀”的经历，还留在很多人的记忆中。
对此，央妈今天这番话说过之后，市场应该可以稳了。
从年初提到“四差变化”，到现在提出企业要建立“风险中性”，而且要“金融机构积极为中小企业提供汇率管理服务”。
说穿了就是，美国收水当然会有影响，但积极面对就好。货币政策以我为主，不要因为美国收水就怕怕的。
04 结语
回到开头那个“没有人借钱”问题上来。
借钱，无非是两方，借出人和借入人。借出是银行，借入是企业（以及居民）。所以没有人借钱，无非有两个原因。第一是银行捂盘惜贷，第二是企业（或居民）胆小不借。
而今天央行的发言，一半是说给市场、企业、居民，你们不用那么慌，该借还是借；另一半是说给银行，你们不要再捂盘惜贷，要主动出击，水龙头开足，送水上门。
那如果真是这样，应该怎么做？
鲁迅曰：
——久旱逢甘雨，难道你还借这场雨去洗你那落满灰尘的小茶壶吗？ ——还不赶紧拿洗澡盆出去接。
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发表于 2022-1-19 08:00:54
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